昨日，200亿元国开行10年期金融浮息债成功招标，基差为89BP，票面利率为3.95%。如此高的基差发行实属罕见，究其原因，主要是受市场和宏观经济形势的影响。
一级市场利率普涨
二级市场交易清淡
近期一级市场，无论是固息债还是浮动债，发行利率呈现共同上行的局面，上周三2年期远期利率招标金融债070212招标结果为3.75%，比市场2年左右金融债收益率高15个基点，上周五农发行第10期金融债3年1年定存为基础的浮动利率债券，为55个基点，高于前期品种5个基点。在利率普涨中，最为坚挺的央票也承受不住，开始上涨，上周发行的3年央票比其前期上涨了9BP。普涨浪潮推高了此期国开金融债的基差，也顺理成章。
此外，二级市场真实需求主要集中在短期品种，长期品种交易清淡，仅在较高收益率才有交易。国债剩余期限5年左右的050005在3.9%有成交，剩余6年左右060013在3.99%有成交，10年期的国债在4.4%附近有一定的买盘；金融债方面2年多的品种成交和需求较多，060417在3.79%有成交，060413在3.8%有成交，5年左右的品种在4.18%附近有需求，7年左右的030201在4.33%有成交，060201在4.65%有成交，目前1、3、5、7、10年金融债定价分别为3.34%、3.88%、4.3%、4.45%和4.72%。照此分析，国开行10年期金融浮息债，基差89BP和以票面利率3.95%发行就理所当然了。
紧缩预期强烈
长债收益率上扬
随着宏观经济数据公布期限的接近，大多数机构预计6月CPI有可能超过预期的4%，通胀继续笼罩本已暗淡的债市。在此预期下，央行将继续采取紧缩性的调控政策。首先，央行决定在一年内，发行15500亿元特别国债，期限均在10年以上，这将大量增加长期债券的供给，对长期债券收益率将形成上扬压力；其次，随着利息税取消的获准，有可能在近期内逐步取消，使加息预期降低，或降低加息幅度，所以基差将进一步扩大；最后，在央行“三率齐动”、特别国债发行和取消利息税等利空影响下，债券利率迅速攀升，收益率曲线整体上行，特别是中长期债。
前期，由于浮息债在加息周期下能很好的避免利率上涨风险，还能获得收益，而6月以来，在固定利率债券快速上涨过程中，定期存款利率并没有随之同步上涨，在目前10年期固定利率金融债收益率达4.72%的前提下，同期限浮动利率金融债必须进一步扩大基差。
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