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   基本面预期稳定,债市维持震荡—2017年8月信用债市场月报
2017-08-01 05:03 下午   渤海证券研究所
   投资要点:
   2017年7月债券市场回顾
   2017年6月29日至7月28日,中债信用债总全价指数小幅回升0.05%。具体来看,各关键年期指数涨跌互现,其中1年期以下指数、5-7年期和10年期以上指数分别上涨0.35%、0.38%和0.01%,而1-3年期、3-5年期和7-10年期指数分别下跌0.10%、0.07%和0.56%。同期中债AAA级企业债收益率整体以小幅上行为主,关键年期中除6个月期收益率小幅下行1.84bp外,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别上行3.17bp、5.22bp、4.38bp、4.35bp和7.11bp。同期,中债AAA级企业债信用利差整体波动较小,而AA-AAA及AA+-AAA评级利差均以收窄为主,期限利差则小幅走扩。
   经济数据稳中向好,流动性维持紧平衡
   回顾7月,经济数据整体略超市场预期。增长方面,工业增加值及工业企业经营情况双双上升,固定资产投资中,制造业和基建投资的回升对冲了房地产投资的继续下滑,汽车类消费的上涨带动社零继续小幅回升,进出口也在内外需的共同作用下双双上行。本月CPI同比增长1.5%,PPI同比增长5.5%,双双持平上月,在目前CPI维持低位,而PPI的增速大部分源于翘尾因素的背景下,通胀依然无需引起我们的过度关注。而从资金面来看,7月市场流动性在央行“削峰填谷”的操作中整体表现平稳,银行间资金利率短端有所上行而中长端出现回落,交易所市场则全线收窄,预计未来央行仍将维持稳健中性的一贯基调,市场流动性也将继续维持紧平衡的格局。
   基本面预期稳定,债市维持震荡
   展望8月,从基本面的角度来看,无论是经济增速还是市场流动性,我们认为都将是以稳为主,大幅改善或者恶化的可能性都不高。从外部冲击的角度看,前期对债市冲击最大的监管层的监管力度有所放松,但去杠杆的进程也仍在继续,人民日报近期提到了“灰犀牛”问题也表明防风险仍是今年经济工作的关键词。这也都意味着债市在这种环境下难以走出趋势性行情,窄幅震荡仍将是8月债市的主基调。因此,我们仍建议投资者采用哑铃型的配置策略,在短端配置较高评级的信用债债券,以赚取票息,在长端配置流动性较好且收益率较高的中长期国开债,等待未来出现的潜在交易机会。