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   业绩符合预期,自动驾驶布局持续推进--四维图新(002405)2017年三季报点评
2017-10-26 08:42 上午   渤海证券研究所
   事件:
   公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%。同时,公司预计2017年度归母净利润变动区间为2.19-2.66亿元,同比增长40%-70%。
   投资要点:
    业绩符合预期,自动驾驶布局持续推进
   受益于杰发科技并表,公司业绩保持高增长。2017年前三季度,公司业绩保持快速增长。三季度单季,公司营业收入为4.91亿元,同比增长45.96%,归母净利润为3707.34万元,同比增长66.01%,业绩高增长主要系杰发科技于2017年3月开始并表推动。此外,考虑到公司全年业绩预告情况,我们认为研发投入持续加大、无形资产摊销是影响全年业绩表现的主要因素,杰发科技的并表仍将是公司全年业绩增长的主要驱动因素。
   毛利率小幅下滑,期间费用率有所下降。1)2017年前三季度,公司毛利率74.43%,同比下降1.39个百分点,公司毛利率水平稳定;2)2017年前三季度,公司期间费用率为65.98%,同比下降4.89个百分点,其中销售费用率下降0.76个百分点至6.11%,管理费用率下降2.66个百分点至63.10%,公司期间费用管控良好。
   投资禾多科技,继续加码自动驾驶领域布局。近日,公司领投禾多科技,加码自动驾驶领域布局。禾多科技成立于今年8月底,由被称为国内自动驾驶第一人,前百度与乐视汽车自动驾驶业务负责人的倪凯创办。禾多科技的技术核心方向为打造基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5级别自动驾驶解决方案,从Level3.5级自动驾驶解决方案切入市场,面向量产的技术路线,做上层及数据算法的解决方案。10月20日,公司与禾多科技签署战略合作协议,双方将合作开发自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务。我们认为,此次投资禾多科技并签署合作协议,是公司在自动驾驶领域的又一重要布局,双方将在自动驾驶领域进行积极探索,有助于公司“芯片+算法+软件+地图”战略布局持续推进。
    盈利预测与投资评级
   考虑到公司费用增长对利润的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.20、0.29和0.37元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
   自动驾驶业务进度不达预期;传统业务下滑;芯片业务进展不达预期等。