渤海证券欢迎您
    选择字体【   分享到 【新浪微博 腾讯微博】   
   业绩快速增长,配售电业务空间广阔--恒华科技(300365)2017年三季报点评
2017-10-26 02:28 下午   渤海证券研究所
   事件:
   公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长54.31%,实现归母净利润7156.04万元,同比增长61.29%。
   投资要点:
    业绩快速增长,配售电业务空间广阔
   业绩持续快速增长。三季度单季,公司实现营业收入1.57亿元,同比增长43.48%,实现归母净利润2396.39,同比增长63.99%,公司已连续10个季度单季营收增速超过30%,连续7个季度归母净利润增速超过30%。公司业绩持续高增长的主要原因为:1)传统业务保持较快增长,其中配网业务保持较快增速;2)云服务平台业务加速拓展,云业务高速增长;3)EPC项目持续推进,业务收入较快增长。
   毛利率有所下降,期间费用管控良好。1)2017年前三季度,公司综合毛利率为38.41%,同比下降4.83个百分点。我们认为,公司毛利率下降的主要原因为毛利率相对较低的EPC业务占收入比重提升所致,公司整体毛利率处于合理水平;2)2017年前三季度,公司期间费用率为18.93%,同比下降5.95个百分点,其中销售费用率下降0.75个百分点至5.14%,管理费用率下降5.87个百分点至12.60%,财务费用率提升0.68个百分点至1.19%,公司期间费用率下降主要系管理费用下降所致,公司整体费用管控良好。
   配售电业务持续推进。公司先后在贵阳、中山、咸阳、长沙四地对外投资参股设立了贵阳高科、中山翠亨、咸阳经发以及长沙振望四家配售电公司。截至目前,中山翠亨、贵阳高科和咸阳经发三家配售电公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨已经开始开展售电业务,贵阳高科和咸阳经发正在筹划开展售电业务;同时,三家配售电公司的“两证”申请工作也在有序推进中,为后续开展增量配电网、配售电运维业务做好准备;长沙振望尚在售电业务资质申请过程中。公司将依托自主研发的“配售电一体化平台”,为配售电公司提供配售电一体化解决方案,并逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务,增强公司在配售电领域的服务能力。
    盈利预测与投资评级
   公司的定增已顺利完成,定增价格(除权除息)为34.98元/股,四位实际控制人包揽全部份额,彰显实际控制人对公司未来发展的信心。我们认为,公司持续受益于配网投资增加、电改持续推进,公司售电侧业务持续推进,未来依托于配售电业务所开展的增值服务将进一步打开公司的盈利空间。综上,我们看好公司未来的业务前景,继续上调对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.98、1.36和1.92元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
   宏观经济风险;电改进程不达预期;业务进展不达预期;EPC业务不达预期等。