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   业绩符合预期,“大交通”布局持续推进--千方科技(002373)2017年三季报点评
2017-10-30 10:27 上午   渤海证券研究所
   事件:
   公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入15.03亿元,同比增长3.57%,实现归母净利润2.54亿元,同比增长15.09%,实现扣非归母净利润1.81亿元,同比下降9.98%。同时,公司预计2017年度归母净利润约为3.53亿元-4.03亿元,同比增长5%-20%。
   投资要点:
    业绩符合预期,“大交通”布局持续推进
   费用率提升使公司扣非业绩承压,全年业绩稳定增长。1)2017年前三季度,公司营收较去年同期小幅提升,归母净利润增速高于营收增速主要系公司孙公司北大千方处置杭州鸿泉12.49%股权、千方科技处置江苏本能股权以及公司处置无形资产获得的投资收益所致;2)2017年前三季度,公司综合毛利率为29.98%,同比增加0.39个百分点,公司毛利率水平稳定;3)2017年前三季度,公司期间费用率为14.77%,同比增加3.76个百分点,其中销售费用率下降0.40个百分点至3.68%,管理费用率增加1.83个百分点至10.90%,财务费用率提升2.32个百分点至0.19%。管理费用率提升主要系人工费用等增加所致,财务费用率明显提升主要系公司利用募集资金购买理财产品产生的理财利息在投资收益科目列报,以及贷款成本增加所致,管理费用率、财务费用率提升推动公司期间费用率提升,进而影响公司扣非业绩表现。4)公司预计全年归母净利润同比增长5%-20%,公司全年业绩的增长主因系公司依托“大交通”产业布局,基于更加完整的产品及解决方案,伴随着各级政府投入增加,项目建设与实施有所增加,进而推动公司业绩稳定增长。
   联合中标大额PPP项目,有望助推公司长期业绩增长。2017年8月23日,公司参与的联合体中标巴音郭楞蒙古自治州S340哈尔莫墩至巴音郭楞等十个公路项目(C项目包),总中标金额183.65亿元。中标联合体包含中交第一公路工程局有限公司、光大金控财金资本有限公司、北京千方科技股份有限公司、中国公路工程咨询集团有限公司,其中,牵头人为中交第一公路工程局有限公司。项目合作期限为33年(项目建设3年,运营期30年),公司出资占向母公司比例为10%,公司分工为负责出资和项目施工。我们预计,该项目签订正式合同并顺利实施后,将支撑公司业务发展,并为公司后续PPP项目的开拓提供经验,进而对公司未来业绩产生长期的积极影响,支撑公司业绩增长。
   拟重组简介并购宇视科技,为公司发展注入新动能。公司于8月21日起开始停牌,启动收购杭州交智科技96.7233%股权,即间接并购宇视科技。宇视科技是中国视频监控行业的领导者,是国内高端监控市场第2、整个视频监控市场第3,全球市场排名第7的视频监控企业。截止2016年底,国内市场,宇视已成功交付593所平安高校、32个城市的70余条地铁线路、40个机场、220条高速公路、500余个平安城市、310个智能交通项目、350余家大型企业、160余家三甲医院、180个地标性商业综合体建筑;国际市场,宇视已累计完成240余个客户需求开发、409个定制交付、定制开发工具软件近20款,实现全球24小时零时差紧急响应服务,覆盖105个国家和地区。我们认为,如此次重组能顺利完成,公司将通过并购宇视科技,进一步布局“平安城市”,补充公司产品基因,增强公司在视频应用、车路协同、传输传感等方面研发能力和技术储备,进一步确定公司在智能交通、视频监控、智能驾驶、交通大数据领域的综合优势和领先地位,为公司发展注入新动能。
    盈利预测与投资评级
   综上,我们认为公司业务布局已基本覆盖“大交通”的各个环节,围绕“大交通”的生态布局持续推进且日臻完善。我们看好公司未来发展,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36、0.42和0.52元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
   宏观经济风险;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧导致传统业务下滑等。