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   Q3业绩快速增长,看好公司成长前景——星宇股份(601799)三季报点评
2017-10-30 02:29 下午   渤海证券研究所
   事件:公司发布三季报:前三季度实现营收30.07亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.24亿元,同比增长34.55%,对应每股收益1.17元/股,符合我们预期。
   投资要点:
    Q3收入与利润继续快速增长
   1)单季度看,Q3营收10.06亿元,yoy+37.04%,归母净利润0.97亿元,yoy+42.19%,继续保持快速增长态势。从收入端看,预计前期开发的批产新项目推动公司的车灯业务保持快速增长;Q3毛利率/净利率为22.01%/9.54%,同比提升0.96/0.44个百分点,利润率稳中有升,但环比Q2分别下降0.84/2.84个百分点,净利率环比下滑明显的主要原因是销售费用率与管理费用率环比Q2上升1.04/2.06个百分点,我们认为主要是运输包装费用及车灯新项目研发费用增加所致。2)前三季度公司利润率相比同期略有提升;经营性现金流充足,净额达6.6亿元。
    客户项目开发与产能释放共振,看好公司成长前景
   1)在老客户稳定发展的基础上,今年上半年公司新增吉利、沃尔沃(中国)和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中,核心客户南北大众,尤其是一汽-大众明年开始将迎来以SUV为主的新车周期,未来产销有望强势复苏,从而使公司充分受益。项目上,新接项目:2016/2017H1分别为138/39个,批产新项目:2016/2017H1分别为118/36个。其中涉及奥迪A3/Q5前照灯项目、大众两款车型LED前照灯以及德国宝马全球平台F45/F46 LCI后组合灯项目等,高端化路线持续推进并再上新台阶。因此,我们预计,未来公司产品结构的改善将持续提升公司盈利水平。2)子公司佛山星宇预计今年四季度正式批量供货,整体产能将进一步释放。综上,我们预计,在客户项目开发与产能释放的双重推动下,未来公司经营有望进入快速增长通道。
    维持盈利预测与评级不变
   综上分析,我们维持盈利预测不变,预计公司2017-19年eps为1.63/2.17/2.81元/股,2017-19年动态PE分别为32/24/18倍,维持“增持”评级,建议继续关注。
   风险提示:客户项目开发与批产进展低于预期;原材料价格风险;期间费用增长超预期。