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   国内商用车传动轴龙头,业绩符合预期——远东传动(002406)2017年三季报点评
2017-10-30 03:32 下午   渤海证券研究所
   事件:
   公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营收10.36亿元,同比增长46.51%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长43.22%;EPS为0.21元/股。并预计2017年归母净利润为1.70-2.22亿元,同比增长45%-90%,符合预期。
   点评:
    公司业绩快速提升,期间费用率下降
   1)公司前三季度营收及利润均实现较大幅度提升(同比增速均达40%以上),我们分析主要原因有两个方面:一是公司作为国内商用车传动轴龙头(重卡和工程机械市占率分别超30%和60%),充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长;二是公司加快内部工艺技术改进和提升自动化水平,生产效率提升,同时期间费用率比去年同期下降3.37个百分点(由19.90%降低至16.53%)。2)公司为近百家主机制造商进行配套,客户包括陕汽、北汽、上汽通用五菱、福田、江淮、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富优质,业绩有望持续受益于客户需求增长。
    布局乘用车业务,积极推进多元化发展
   1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面。2)公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,加大等速传动轴的研发力度,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,加快推进智能化生产线建设,并积极推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。
    盈利预测,维持“增持”评级
   我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车等速传动轴业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们上调公司盈利预测,预计2017-19年公司实现营业收入15.57/19.14/22.84亿元,同比增长52/23/19%,实现归母净利润1.92/2.28/2.63亿元,同比增长64/19/15%,对应EPS分别为0.34/0.41/0.47元/股,维持“增持”评级不变。
   风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场增速不及预期;原材料价格波动风险。