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   业绩增长稳健,看好非电领域表现——清新环境(002573)三季报点评
2017-11-01 04:45 下午   渤海证券研究所
   事件:
   近日,公司发布了2017年三季报。1-9月公司实现营业收入313,359.69万元,较去年同期增长57.65%;实现归属于上市公司股东的净利润61,754.94万元,较去年同期增长23.99%;实现扣非净利润61,084.10万元,同比增长24.27%;EPS为0.57元,同比增长23.11%。同时,公司预计2017年实现归母净利润85,583.16-107,909.20万元,同比增长15%-45%。
   
   投资要点:
   业绩增速显著提升,净利率有所下滑
   前三季度,公司营业收入和归母净利润分别同比增长57.65%和23.99%,与上半年增速相比分别提升了15.02和6.55个百分点,主要源于建造项目及运营项目数量稳步增加。其中,1-3季度单季归母净利润增速分别为11.16%、20.16%和31.67%,呈现出加速增长态势。盈利能力方面,前三季度公司净利率为20.33%,同比下降5.59个百分点,主要源于毛利率下降和财务费用大幅上升。其中,公司毛利率比去年同期下降了4.23个百分点,主要是由于原材料及劳务价格上涨所致;财务费用同比大幅增长424.64%,主要是融资额增加导致利息支出增加所致。总体来看,公司业绩增长稳健,符合预期。
   
   火电超低排放仍有一定空间,业绩稳步增长有保障
   公司是工业烟气治理领域的龙头企业,2016年投运的烟气脱硫技改工程机组容量排名全行业第一。自燃煤电厂超低排放改造启动两年多以来,公司凭借自身技术优势,在大型火电机组超低改造方面一直保持领先地位。同时,公司中小机组及燃煤锅炉的改造业务也呈现快速增长态势。2017年上半年,公司中小燃煤锅炉改造项目数达到86台,同比增长86.96%。根据2016年中国环境状况公报,2016年全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4亿千瓦,距政策目标尚有一定空间,伴随超低排放改造进一步推进,中小机组及燃煤锅炉改造需求有望加速释放,公司业绩稳步增长有保障。
   
   积极布局非电领域,打开新的成长空间
   2016年6月,公司与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新,迅速切入有色行业烟气治理市场。另外,今年1月,公司以现金1.28亿元收购了博惠通80%股权,为进军石化等非电领域烟气治理市场奠定基础。我们认为,公司在保持燃煤电厂超低排放技术优势的基础上,通过外延并购等方式积极布局市场空间广阔的非电烟气治理市场,打开了新的成长空间,未来发展值得期待。
   
   盈利预测与投资建议
   公司主业增长稳定,同时积极布局市场空间广阔的非电烟气治理。在政策持续加码和环保监管执法不断强化的背景下,我们看好公司未来长期发展。根据公司烟气治理建造和运营项目施工和投产进度,我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为10.74亿元、15.70亿元和19.26亿元,对应EPS分别为1.00元、1.46元和1.79元,对应PE为23.6倍、16.1倍和13.1倍,维持“增持”评级。
   
   风险提示
   1)政策推进不达预期;2)项目进度不达预期。