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   外贸融资均超预期,重要会议强调风险――利率债12月第2周周报
2017-12-14 08:23 上午   渤海证券研究所
   投资要点:
   上周重要数据公布较多。12月8日,海关总署公布11月进出口数据,其中,出口1.43万亿元,增长10.3%;进口1.17万亿元,增长15.6%。双双好于预期。12月9日,国家统计局发布11月物价数据, CPI同比上涨1.7%,不及预期,环比持平;PPI同比上涨5.8%,符合预期,环比上涨0.5%。12月11日,中国人民银行发布11月社会融资规模和金融统计数据,其中,社会融资规模增量为1.6万亿元,前值1.04万亿;新增人民币贷款1.12万亿,前值0.66万亿;M2同比9.1%,前值8.8%。上述数据均好于预期,M1同比12.7%,略微不及预期。
   综合来看,物价虽有回落但幅度不大,超预期的进口及融资数据表明内需不弱,叠加环保限产带来的供给收缩,PPI仍有支撑。较低的基数将大概率使得明年初CPI上行,虽然幅度应该较为可控,但物价明显回落倒逼货币放松的可能性短期内并不存在。同时,12月8日召开的中央政治局会议提出,“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强”,会议强调控杠杆防风险,同样表明未来一段时间内政策不会出现明显放松。虽然近期债市情绪略有缓和,但考虑到近期外需依然较好,经济基本面韧性仍在,美国税改对风险偏好的提振及监管等潜在影响因素的制约,目前收益率仍不具备趋势性下行的空间,建议交易型投资者继续耐心等待更为明确的进场时机。
   一级市场 利率债净融资较前周增加237.50 亿元,有所回升;地方政府债净融资额缩量明显。12月7日,国开行再次开展置换操作,额度为60亿元。
   二级市场 国债与国开债收益率多数上行。国债短端上行幅度较大,收益率曲线总体走平,国开债与国债利差收窄。
   资金利率 临近年末资金利率上行为主。R007与DR007利差较前周同期走扩16.59BP。同业存单发行利率继续上行,1个月期上行幅度较大。票据利率走高。
   实体经济 11月进出口增速、社会融资规模数据均好于预期。上周,发电耗煤增加,商品房成交回升,高炉开工率下降。
   通货膨胀 11月通胀数据略微不及预期。上周主要农产品价格上涨;钢材价格涨幅趋缓,水泥价格保持较快增速,原油价格小幅上涨,动力煤价格持平前周。
   外汇市场 11月末,外汇储备规模为31192.8亿美元,较10月末上升101亿美元,升幅为0.3%,为连续第10个月出现回升。人民币相对美元大体保持平稳,美元指数上行。
   海外经济 美国今年第三季非农业生产力终值确认环比升至3%,为三年来最高。英国和欧盟就英国脱欧条款达成协议,为双方未来贸易协议谈判的启动铺平道路。欧盟发言人称,欧盟与英国关于英国退欧的共同报告仅仅是一则英国政府充分认可的“君子协定”,并不具备法律约束力。
   海外债市 主要经济体国债涨跌不一,中美利差小幅走扩。
   风险提示 宏观经济韧性持续超预期,监管超预期落地,货币政策超预期收紧。