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   坚守免税行业龙头,兼顾成长寻找低估――餐饮旅游行业2018年度投资策略报告
2017-12-27 11:21 上午   渤海证券研究所
   投资要点:
   三游数据或将高于年初预期
   国内旅游抽样调查结果显示,2017年上半年,国内旅游人数达到25.37亿人,同比增长13.5%,实现国内旅游收入达2.17万亿元,同比增长15.8%。2017年上半年,入境旅游人数达6950万人次,同比增长2.4%;其中,外国人入境游人次为1425万,同比增长5.8%;实现国际旅游收入601亿美元,同比增长4.3%。2017年上半年,中国公民出境旅游人数达6203万人次,同比增长5.1%。此外,公开资料显示,预计全年国内和入境旅游人数将超过51亿人次,实现旅游总收入将超过5.3万亿元。整体看来,今年三游数据或将高于年初预期。
   政策助力境外消费回流,国内免税销售长期向好
   我国常年位居全球奢侈品消费额首位,但是约八成购买行为发生在境外。为了吸引消费回流,近年来政策鼓励发展免税业,使免税行业自今年来步入快车道。在传统免税业方面,全部机场进境免税完成招标,中免凭借龙头优势中标其中8家机场,巩固了自身的规模优势。离岛免税方面,在地缘政治和消费升级的影响下免税销售较去年有明显改善,伴随未来政策的进一步放开,离岛免税有望持续受益。中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权,在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。公司将持续受益于政策红利,有望成为世界级的免税行业龙头,未来发展可期。
   供需导致酒店中期复苏,中端酒店持续贡献业绩
   有限服务酒店的概念从20世纪90年代开始进入中国,经过20年的发展,行业已进入成熟期。截至2016年底,我国有限服务酒店总数已经达到24150家,同比增长12.41%,增速较2015年下降18.76个百分点。与此同时,有限服务酒店行业内部结构开始悄然发生转变。截至2016年底,在有限服务酒店中,中端酒店共2342家,同比增长33.91%,远远超过同年有限服务酒店增速。经济型酒店的增速放缓叠加中端酒店发展,使得中端酒店占有限服务酒店市场的比例逐年提高,至2016年达到9.70%。酒店业结构的调整以及供需关系改善,将使酒店行业步入中期复苏周期,有助于上市公司业绩的持续释放。
   坚守免税行业龙头,兼顾成长寻找低估
   年初至今,餐饮旅游板块受到自身估值以及大盘风格影响,跑输沪深300指数27.66个百分点,位列中信29个一级行业的中下游。但是目前板块估值合理,在消费升级的大背景下,行业发展空间广阔,因此仍给予行业“看好”的投资评级,建议投资者从以下几个时间维度选择个股:长期来看,关注政策导向扶持下的免税行业;中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏;短期则建议关注估值已经回落至合理区间的优质景区类个股。综上,我们推荐中国国旅(601888)、首旅酒店(600258)、黄山旅游(600054)、峨眉山A(000888)及中青旅(600138)。
   风险提示
   突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化;国企改革进展不达预期。