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   经济平稳增长,结构优化持续――利率债1月第4周周报
2018-01-25 01:38 下午   渤海证券研究所
   投资要点:
   1月18日,国家统计局公布了2017年的经济运行统计情况,数据表明,2017年我国经济运行整体平稳,经济结构持续优化,质量效益不断提升。
   2017年四季度实际GDP增长6.8%,全年GDP增速6.9%,较2016年提高0.2个百分点,自2010年来经济增速首次提升,经济韧性超过市场普遍预期。
   名义GDP方面,2017年四季度增速为11.03%,全年增长11.23%,延续了2016年以来的增速回升势头,且增速提高3.3个百分点。
   2017年,在供给侧改革不断深化,一二线城市房地产调控加码的影响下,经济表现出超过普遍预期的较快增长。2018年在海外经济体复苏持续,内部经济动能没有明显回落的情况下,经济仍将保持韧性。
   2017年较低的基数将使今年的CPI中枢有所抬升,而供给侧去产能的深入推进,将会使PPI的回落速度趋缓,预计2018年名义GDP增速不会出现较大幅度的回调。
   随着去杠杆在实体经济领域的提速和深化,经济增长是否将受到明显冲击仍需观察,且目前政策对经济发展质量日益重视,对经济增速下滑的容忍度较高,经济增速的小幅回落难以引发政策的转向,利率的下行空间也就较为有限。
   部分经济数据,如进口数据及社会消费品零售数据在12月份的回落是阶段性的扰动,还是趋势变化的拐点还需要进一步跟踪,但在目前经济保持平稳增长势头的情况下,不应期待债市短期内出现明显的趋势性行情,应继续保持足够的谨慎。
   一级市场 利率债净融资347.9亿元,较前周增加879.50亿元,周内依然无地方政府债发行与到期。
   二级市场 各关键年期国债收益率多数上行,国开债收益率整体上行。国开债与国债利差继续走扩,现券成交量回升。
   资金利率 上周央行通过逆回购操作实现净投放5600亿元。周内资金利率走势出现分化,但仍以上行为主。R007与DR007利差32.07BP,较前周同期收窄25.76BP。同业存单发行利率走高,1个月期利率上行明显。
   实体经济 经济统计数据显示,2017年经济运行平稳向好,经济增长超出预期,经济结构持续优化,质量效益不断提升。周内发电耗煤回落,高炉开工率持平前周。
   通货膨胀 农产品价格小幅波动、整体略有上行,主要农产品价格多数下跌。原材料物资价格出现分化,具体品种涨跌不一,钢材价格有所回升,水泥价格持续回落,原油价格小幅回调。
   外汇市场 美元指数波动小幅下行,人民币相对美元保持升势。
   海外经济 1月20日,由于美国国会参议院未能通过联邦政府临时拨款法案,美国联邦政府非核心部门当地时间20日零时开始被迫“关门”。1月21日,德国西部城市波恩当天举行社民党特别党代会,投票同意与默克尔领导的联盟党就组建新一届联合政府展开正式谈判。这是德国新政府组阁迈出的关键一步,也是默克尔实现第四任期的潜在突破。
   风险提示 宏观经济韧性持续超预期,监管超预期落地,货币政策超预期收紧。