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   整体业绩平淡,关注超跌优质龙头——文化传媒行业半年报业绩综述
2018-09-12 11:28 上午   渤海证券研究所
   投资要点:
   1、2018H1文化传媒行业基本面相对竞争力不强
   2018H1中信传媒行业整体营业收入同比增长15.72%,整体增速超过全部A股增长水平,但较中小板(含ST)和创业板同期整体的增速有所差距;利润方面,文化传媒行业营业利润同比增长7.93%,净利润同比增长6.35%,增幅均低于全部A股、中小板(含ST)和创业板同期水平,业绩方面没有优势。
   2、营收增长率整体低迷,归母净利润增长率有分化
   2018年H1文化传媒5个子行业的运营情况有所分化,营收增长率方面,整合营销>互联网>电影动画>广播电视>平面媒体;归母净利润增长率方面,子行业中广播电视>整合营销>互联网>平面媒体>电影动画,其中平面媒体和电影动画两个子行业由于部分公司处于内部整合期,使行业整体归母净利润增速情况不乐观。
   3、2018年传媒行业继续表现低迷
   2018年年初至9月10日,沪深300指数下跌19.82%,文化传媒行业下跌33.01%,位列中信29个子行业倒数第四名,其中平面媒体版块下跌31.20%,广播电视下跌33.47%,电影动画下跌32.34%,互联网下跌34.81%,整合营销下跌33.95%。截止2018年中报,文化传媒行业机构持仓比例为40.15%,位列中信29个一级子行业倒数第六位。子行业持仓情况方面,平面媒体(58.02%)>广播电视(51.68%)>整合营销(39.67%)>互联网(28.05%)>电影动画(25.83%)。
   4、投资策略
   行业整体业绩表现一般,配置价值仍需观察。首先我们认为文化传媒行业整体的基本面情况表现一般,此外各个子版块及个股的业绩分化也较为明显,因此需对板块及个股后续经营情况有较为清晰的界定和判断。结合汇总结果,我们认为目前以整合营销、广播电视为代表的子行业具有相对较强的成长能力;而电影动画和互联网两个子行业需要继续观察。
   具体投资策略来看,我们认为一方面需要对行业及个股进行更为深入精准的研究和挖掘,精准把握行业发展趋势与个股的成长优劣,就较为活跃的相关个股进行集中配置;另一方面在具体的配置策略上,整体上可以把握两种较为稳健的投资逻辑:(1)在国企改革的利好刺激下存在一定的运作空间,或业绩存在中长期成长性的行业龙头;(2)在三季报尚未披露的背景下,业绩确定性强或转型较为积极、自身动力强、布局呈现一定亮点的优质龙头公司。综上所述,我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级,推荐光线传媒(300251)、横店影视(603103)、华策影视(300133)、芒果超媒(300413)。
   5、风险提示
   宏观经济低迷;行业重大政策变化;国企改革进展不达预期。