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★维稳资金面 央行重启28天期逆回购
证券时报  2017/6/6
   时隔近一个月,央行昨日重启28天期逆回购。昨日央行进行400亿元规模的7天期和300亿元规模的28天期逆回购操作,当日有300亿元逆回购到期,因此当天净投放400亿元,继续为市场注入流动性,维稳资金面意图明显。
   进入6月以来,由于叠加了宏观审慎评估体系(MPA)考核、跨季资金需求增大和美联储6月可能加息等众多因素,此前市场普遍对资金面的紧张程度较为担忧,甚至担心会再次出现"钱荒"。在货币市场利率方面,表现为长短端利差逐渐扩大,尤其是跨季资金利率持续上涨。
   不过,考虑到6月末的特殊时点,央行也在通过加大流动性投放和引导市场预期两方面稳定资金面。昨日重启的28天期逆回购,在期限上正好跨季末,而上周央行旗下媒体报道称,市场利率定价自律机制秘书处透露,在5月25日自律机制座谈会上,央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪,考虑到6月份影响流动性的因素较多,拟在6月上旬开展中期借贷便利(MLF)操作,并择机启动28天期逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期。
   招商证券宏观研究主管谢亚轩称,6月公开市场资金到期量较大,共计8013亿元。考虑到逆回购到期和MLF集中到期时间是6月上旬,央行主动表态拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天逆回购操作,释放跨季资金,表明央行高度重视半年末资金扰动,关注跨季资金供给,平抑流动性冲击。从央行与商业银行博弈角度来分析,偏紧的流动性有利于银行去杠杆,预计央行仍维持紧平衡态度,6月份大概率将投放流动性缓解季末冲击。
   "MPA季末考核叠加严监管政策,流动性难改偏紧态势,但考虑到央行、银监会双双表态温和去杠杆,预计6月监管难再升级。因此,预计6月份流动性虽然仍会偏紧,但也不必担忧'钱荒'再现。"谢亚轩称。
   中信证券首席固定收益分析师明明也认为,6月MLF到期均集中在上旬,共有4313亿MLF到期。根据今年以来央行在历次MLF续作时的操作特征,预计6月上旬对于MLF的续作将至少超过到期量。在央行近期表态将会配置跨季资金的情况下,虽然市场仍将受到MPA考核等因素的影响,但是市场利率应当不会出现大幅波动。
   不过,即便流动性预期改善,但对债市来说短期仍难言乐观。华创证券研报认为,货币政策的收紧和金融监管的从严短期内依然很难看到转向的迹象,银行负债端扩张的放缓甚至收缩还将持续很长时间。MPA考核压力持续存在,也将在相当长的时间内限制银行的配置需求。从短期来看,银行无论从资产端还是负债端都找不到大幅增加债券配置的理由。